年內跌幅超30%的澳優(yōu)(1717.HK) 奶粉生意還怎么做？

2021-10-08 08:36　　　來源：格隆匯

　　10月1日一則消息報道幼兒奶粉生產商澳優(yōu)與伊利就收購融資事宜討論，不確定是否會正式出價，澳優(yōu)還可能吸引其他行業(yè)參與者的收購。

　　該消息的刺激下，國慶假期港股開盤以來澳優(yōu)股價漲幅達8.33%，此次股價被推高側面反應出投資者對消息的樂觀期待。

　　（數據來源：富途牛牛）

　　據Euromonitor統(tǒng)計，排除外資品牌，達能、雀巢奶粉以外，澳優(yōu)市占率達6.3%，位居內資奶粉品牌第二，與龍頭奶粉14.8%市占率相比仍然有較大差距。

　　拉長時間來看，與第二的差距的拉開在2018年之后逐漸顯現。從歸母凈利潤總量來看，截止2020年末澳優(yōu)歸母凈利潤10億元僅龍頭的七分之一，并且呈下降的漲幅趨勢。

　?。〝祿碓矗汗灸陥?格隆匯整理）

　　穩(wěn)居奶粉行業(yè)前三的地位，反應出澳優(yōu)產品具有品牌力；收益質量表現不佳，行業(yè)第二難以實現規(guī)模突破，不妨進一步進行解讀公司。

1.澳優(yōu)有什么“料”

　　澳優(yōu)怎么做奶粉生意？

　　奶粉界的華裔身份，澳優(yōu)將中上游產業(yè)鏈，奶源、奶粉加工生產聚焦在荷蘭、新西蘭等國外奶源地，下游銷售渠道主要定位在中國市場。

　　選擇上游產業(yè)布局國外的好處在哪里？

　　澳優(yōu)自2011年開始布局奶粉產業(yè)上游事業(yè)，收購了荷蘭百年乳企海普諾凱集團、2014年為了保證羊奶奶源收購了荷蘭奶源公司Farmel乳業(yè)，確保了穩(wěn)定的奶源供應，以及奶基的質控，從根本上獲取用戶的信賴。

　　同時將廠房建設在奶源附近，擴大配方奶粉的研發(fā)生產基地，2014年在荷蘭投資興建了Pluto 工廠和Hector工廠，2016年與Westland合資新建工廠發(fā)力生產幼兒到成人奶粉加工，2017年收購了澳洲ADP奶粉工廠以及澳洲Ozfarm公司擴大海外奶粉生產地，2020年初在荷蘭新建新基粉設施，負責加工羊奶及羊乳清。

　　配方數量的價值體現在，可以實現品牌差異化，產品多元化，為企業(yè)打造多元產品線，是企業(yè)打造大單品的資本。

　　數據統(tǒng)計，澳優(yōu)完成了45項注冊配方產品，位居行業(yè)第二，其中牛奶粉、羊奶粉配方分別為39項、6項。分別在不同系列打造了“海普諾凱1897”、“佳貝艾特”兩大單品，其中佳貝艾特在中國進口的羊奶粉市場份額達六成以上，連續(xù)5年穩(wěn)居榜。

　　（數據來源：食品伙伴網）

　　筆者看來，伊利之所以關注澳優(yōu)，歸因于澳優(yōu)已經掌握了對上游奶源以及中游加工奶粉配方的品控能力，這也是生產幼兒奶粉需要解決質量、營養(yǎng)關鍵因素。同時澳優(yōu)打造出了不同系列的大單品反應出企業(yè)的在打造多元品類矩陣的方面的能力，這是企業(yè)長期可以挖掘的價值增長點。

2.澳優(yōu)的煩惱是什么？

　　放緩的利潤收益，從公司財報細看，從去年疫情的影響下2020公司的羊奶粉及奶油業(yè)務虧損高達0.632億元，受到供應鏈影響，公司庫存積壓嚴重，產品滯銷，由于羊奶事業(yè)往年帶來六成以上的利潤空間，直接影響了公司的業(yè)績縮水。

　　澳優(yōu)羊奶積壓現象反應出什么？

　　存貨問題是澳優(yōu)長期的內憂。與A公司相比，澳優(yōu)奶粉的存貨周轉率為1.8%，以2020年比率來估計，同樣的產品A公司平均需要70天完全被市場消化，但是澳優(yōu)需要200天才可以將產品銷售，140天的庫存積壓，基于產品的的使用期限，企業(yè)大多會通過促銷低價清倉高價產品，2020年公司在清倉滯銷產品費用達0.483億元。